六氟磷酸锂中期供需关系宽松，势必进入去产能周期。根据我们的测算，预计2018-2020年全球锂电池总需求141、188、286GWh，对应电解液需求18.31、22.56、31.43万吨，六氟磷酸锂需求2.56、3.16、4.40万吨，2018年产能约为需求的2.5倍，行业势必进入去产能周期。

　　在当前六氟磷酸锂供给远大于需求、供求关系短期无法逆转且价格逼近行业边际产能现金成本线的背景下，供求关系不再是六氟磷酸锂价格变动的主要因素，而边际产能的现金成本将成为价格的重要支撑。根据我们的测算，在当前8万元/吨的碳酸锂价格下，行业六氟磷酸锂领先产能的成本(不含税)约为6.39万元/吨，按照六氟磷酸锂售价(含税)10万元/吨来测算，毛利率为25.89%，盈利能力回归合理水平。

　　碳酸锂和氢氟酸是六氟磷酸锂的重要原材料，在当前价格下成本占比分别为28%和41%。2018年二季度以来，碳酸锂价格进入下跌通道，由约17万元/吨下跌至7.8-8.3万元/吨，降幅超50%;就短期而言，增厚了六氟磷酸锂的盈利，目前行业先进产能毛利率约为25%，仍有一定的降价空间，预计此后碳酸锂价格的下滑仍有可能带动六氟磷酸锂降价，但是空间不大。氢氟酸用量大，成本占比最高，价格呈现周期性波动，目前价格区间1-1.15万元/吨，处于价格中枢位臵，此后其价格的周期性波动预计会对六氟磷酸锂盈利水平造成一定影响。

　　(5)溶剂材料

　　溶剂是电解液的主体部分，在电解液中质量占比约为80%-90%。目前行业主流溶剂包括环状碳酸酯(PC/EC)和链状碳酸酯(DMC/DEC/EMC)两大类。碳酸二甲酯(DMC)是行业内应用较广的溶剂之一，同时也是制备其他溶剂如碳酸二乙酯(DEC)、碳酸甲乙酯(EMC)的原材料，是碳酸酯溶剂的基础产品，其价格走势和其他溶剂的价格走势基本一致。

　　(6)电解液成本拆分

　　按照六氟磷酸锂含税价格10万元/吨，溶剂(EC:DMC:DEC=1:1:1)价格1.4万元/吨计算，电解液不含税成本为2.87万元/吨，按照当前含税价格3.8万元/吨来计算，毛利率约为14%，盈利能力触底;六氟磷酸锂企稳，溶剂价格高位持稳，为电解液价格提供了支撑。此外，行业内龙头企业市场份额已经较高，通过价格战提升市场份额的空间有限，大厂继续打价格战的意愿不强，本次溶剂涨价后，主要电解液厂商纷纷提价即是例证。再加上三季度旺季来临，电解液需求启动，而溶剂短缺限制了电解液的供给，短期供需关系紧张，下游电池厂对电解液涨价接受度提高。综合考虑以上因素，电解液价格战有望告一段落，此后原材料价格变动或将成为电解液价格变动的主要驱动因素，行业盈利能力有望保持平稳甚至有所修复。