法国电力集团全面国有化的原因及启示

　　2022年俄乌冲突爆发，导致欧洲与俄罗斯长期以来高度互补、紧密合作的能源供需关系快速“切割”，欧洲深陷能源危机，法国电力集团(Electricité de France，简称EDF)的全面国有化正是诞生于这样的地域政治环境中。

　　2022年7月，自法国总理博尔内首次宣布法国政府将收购EDF剩余16%的股权、实现100%控股开始，历时仅一年左右，法国政府已完成EDF的完全国有化。截至目前，EDF已经完成退市，其股价页面已经停滞在2023年5月17日的12.03欧元。

　　EDF是欧洲最大的能源公用事业企业和核电运营商，业务涵盖电力、天然气、能源贸易及服务等，在法国实行电力发输配售一体化经营，在电力供应中占据绝对主导地位，常年位居世界500强榜单(2023年排名第55位)，在全球能源电力领域具有重要的影响力。EDF全面国有化事件在全球能源电力行业引发了重要关注，挖掘其背后的原因，对我国具有重要的启示价值。

　　原因之一：解决财务危机

　　近年来，受能源危机、核电机组核反应堆冷却系统遭受应力腐蚀等多重因素影响，EDF经营面临较大困境，财务状况每况愈下，股价长期持续走低。2022年2月，EDF过高的资产负债率及亏损预期，导致多家信用评级机构已经在今年2月下调其信用评级，并警告或将进一步下调。2022年，EDF核电产量下降了22.7%(减少81.7太瓦时电量)，全年亏损179.4亿欧元，资产负债率进一步攀升到87.99%。从股市表现看，EDF的每股价格已由上市之初的33欧元，下跌到宣布全面国有化之前的9欧元左右，充分反映出资本市场对EDF的未来缺乏信心。

　　一是能源价格飙升致使发电成本大幅上涨，但无法向终端用户实现有效传导，EDF被迫承担成本上涨压力。法国多数铀矿、约17%的天然气来源于俄罗斯，俄乌冲突爆发后，欧洲对俄罗斯制裁致使欧洲天然气、石油等价格快速攀升，带动电力价格快速且大幅上涨。其中，法国的情况最为严重，其2022年1～6月，日前市场月均价高达234.87欧元/兆瓦时，同比上涨近300%，高于德国和英国的涨幅(德国上涨近230%、英国上涨近200%)。为防止电力价格暴涨引发社会恶性通胀、冲击居民正常生活等负面影响，法国政府对终端零售电价上涨进行了严格有效控制，居民日常用电价格仅上涨了4%，绝大多数上涨成本由EDF承担，从而加剧了其财务困境。EDF的企业债务由2021年的740亿欧元提升到2022年的约900亿欧元，预计2023年底将超过1000亿欧元。

　　二是核反应堆冷却系统遭受意外应力腐蚀，EDF在负担高昂的核电运维成本的同时，被迫从批发市场购买高价电力。法国的核电生产约占全国电力供应量的70%，且EDF是主要的核电运营商，在境内运营有56座核电站。在俄乌冲突爆发的同时，EDF的12座核反应堆冷却系统出现应力腐蚀问题，被迫暂时关闭且预计年内无法修复，加之其他正常停运检修的核电站，2022年EDF约一半的核电站处于停滞状态，致使其不断削减2022年的发电量计划，法国电力生产供应由此变得较为紧张。为履行能源供应合同，EDF被迫在价格飙升的国际批发市场购买电力。例如，2022年6月，法国向德国净进口约60兆瓦时的电力，而2021年同期则为净出口约30兆瓦时的电力。据EDF预计，其核能发电量将逐渐恢复，2023年恢复到300～330太瓦时，2024年达到315～345太瓦时，2025年达到335～365太瓦时。

　　三是欧盟和法国对EDF实施反垄断制裁，限定固定比例核电电量执行较低电价，影响了EDF的可持续发展。在能源危机发生之前，EDF的财务负担已经较为严重，资产负债率常年超过80%。造成这一困境的因素主要是核电业务，关键原因是欧盟和法国在1999年出台的反垄断规定，即：允许EDF竞争对手以42欧元/兆瓦时的固定价格购买其核电机组发电量的1/4，以对冲EDF在电力市场中的垄断地位。EDF认为，该监管政策造成其电力价格过低且缺乏灵活性，致使EDF在竞争中处于不公平地位。当前，核电项目被认为是EDF信用等级最大的风险因素。

　　原因之二：服务法国能源战略调整

　　欧洲能源危机形势下，作为上市公司的EDF，其纯粹盈利导向与国家需要增加新建核电投资之间存在较大矛盾，而且当前的财务困境也无法保障EDF拥有足够的资金投资核电建设。由此，全面国有化成为有效的现实选择，能够致使EDF更加聚焦核电发展，有利于维护法国能源安全和推动法国能源清洁转型。

　　法国重新调整核电发展战略，将核电放在实现法国能源独立和能源清洁低碳的核心位置。日本福岛核事故发生后，在全球反核舆论下，法国曾试图降低核电比例，前总统奥朗德提出到2025年将核电发电量占比降至50%，现任总统马克龙在2018年宣布，到2035年将关闭14座核电站。能源危机新形势下，法国政府认为，新能源的波动性和电量需求增长无法保障法国的能源供应安全，核电是减少能源对外依赖和化石能源占比的关键，因此，重新审视并调整了其能源战略，将核电作为保障国家能源安全、应对全球气候变化的核心。2022年2月，法国总统马克龙提出，法国未来将新建6座EPR核反应堆，并要求EDF启动对新建另外8座核反应堆的可行性研究。

　　执行核电发展战略，法国需要提升对EDF的控制力、增强EDF的战略执行力。核电项目建设具有投资大、周期长、运营成本高等特征，法国提出的新建核电项目计划预计需要投资逾510亿欧元。在当前能源危机的形势下，考虑到EDF低迷的股价、出现的亏损、过高的资产负债率等因素，新建核电项目必然继续大幅冲击EDF的盈利能力，依赖政府提供融资是必然选择。通过实施全面国有化，法国政府能够将EDF从私人投资者中的盈利驱动中解脱出来，更加聚焦核电业务领域，优化服务法国能源战略目标。

　　相关启示

　　深刻理解EDF全面国有化事件，进而从中汲取启示价值，不能局限于该事件本身，而需要进一步从EDF的改革历程中去思考。

　　1946年，在法国的国有化浪潮中，法国政府并购了众多私营中小电力企业，组建了国有垄断电力公司EDF，建立后的EDF属于一个不具备政府职能的国有工商企业。而该时期的法国国有化浪潮，本身就带有国家战略性质，试图借助国家力量，推动国民经济在战后实现快速恢复，提升法国产业的竞争力。2005年，EDF成功实现整体挂牌上市，由国有独资企业变为国家控股85.3%的企业。EDF上市诞生于欧盟电力体制改革的大背景，其上市主要基于参与电力市场竞争、改善公司治理、上市融资等目的。值得一提的是，在实施全面国有化之前，法国政府对EDF的控股比例高达84%。

　　结合EDF的改革历程，我们能够从EDF全面国有化事件中获得如下启示：

　　EDF的全面国有化不能看作逆市场化的改革行为。首先，鉴于EDF对法国能源安全和发展的战略性意义，其改革改制的首要考虑一定不是简单的市场化与非市场化，而是法国能源战略的调整，本次改革便是源于发展核电的国家战略考虑。此外，EDF从成立至今，虽然期间经历了私有化、国有化的反复交替，但法国政府始终以全资或绝对控股形式牢牢掌控EDF，可见，国家能源战略对EDF的关键性影响。其次，EDF的前身原本就是私营企业，一直以来，包括在国有独资时期，EDF都以非常市场化的方式在运作，其管理、文化和业务模式都更接近于私营企业，EDF在全球多国投资布局也并未受到额外的质疑。这意味着，即便EDF被全面国有化了，但其在运营管理上仍会以非常市场化的方式开展。

　　在我国能源转型进程中，需要保持国有控股，以增强控制力和保障力。当前，我国正在加快建设新型能源体系和新型电力系统。同法国的相似之处在于，能源清洁转型加快推进，以及把能源安全保障放在至关重要的位置。这一过程将异常复杂、挑战巨大，既需要保持整体统筹以推进国家层面的能源战略调整，又需要充分发挥分散决策下市场配置资源的基础性作用，同时，能源安全、经济、绿色等多元目标可能在一定时期内存在冲突，难以统筹企业短期利益追求和社会整体利益最优。在此情况下，我国可以在两个方面明确思路和原则：首先，对于涉及国家能源安全、促进能源清洁转型的关键领域和重要环节，要始终保持国有绝对控股，确保国家始终掌控战略性能源资源和基础设施，提升统筹协调能力;其次，即便是国有独资或国有控股的国有企业，其仍可以也需要去深化改革，建立起市场化的经营体制机制，以充分发挥市场机制的作用，提升配置效率。

　　本文刊载于《中国电力企业管理》2023年11期，作者单位：国网能源研究院有限公司